長春企業(yè)網(wǎng)站建設(shè)500元全包（盈利因素驅(qū)動）盈利因素驅(qū)動模型是什么，
李超/文2023年1—4月規(guī)上工業(yè)企業(yè)營收累計同比增速回正，利潤累計同比增速持續(xù)回升，主要營業(yè)收入利潤率保持修復(fù)，積極因素顯現(xiàn)但壓力仍存當(dāng)前減稅降費延續(xù)性政策對企業(yè)費用的緩解作用有所顯現(xiàn)，但仍難以對沖規(guī)模效應(yīng)不足帶來的工業(yè)企業(yè)成本上升。
需求修復(fù)強于供給疲弱，營收轉(zhuǎn)正實際庫存回落情形下，工業(yè)企業(yè)或已逐步進入被動去庫階段我們認(rèn)為，下半年貨幣政策與財政政策仍有望進一步發(fā)力助力企業(yè)盈利修復(fù)：一方面三季度可能降準(zhǔn)、四季度可能降息；另一方面財政支出騰挪空間及通過發(fā)行特別國債來騰挪財政空間。
企業(yè)盈利穩(wěn)步回升，修復(fù)期待有為政策2023年1—4月工業(yè)企業(yè)利潤累計同比下降20.6%，較前值略微抬升0.8個百分點營收利潤率保持修復(fù)是促使企業(yè)盈利增速逐步回升的主要因素2023年1—4月營業(yè)收入利潤率為4.95%，較去年同期下降1.32個百分點，較今年1—3月環(huán)比抬升0.09個百分點，其中制造業(yè)利潤率較上月小幅回升至3.89%，但仍處于低位。
據(jù)我們測算，4月工業(yè)企業(yè)營收利潤率大約為5.2%保持修復(fù)態(tài)勢同時，企業(yè)營收累計同比由負轉(zhuǎn)正至0.5%，積極因素開始顯現(xiàn)工業(yè)企業(yè)的費用有所回落，可見3月國常會強調(diào)的減稅降費延續(xù)性政策效果有所顯現(xiàn)，但工業(yè)企業(yè)的成本仍有所抬升，規(guī)模效應(yīng)不足仍在推升成本。
1—4月份，企業(yè)每百元營業(yè)收入中的成本為85.18元，環(huán)比1—3月增0.14元，每百元營業(yè)收入中的費用為8.40元，環(huán)比下降0.09元從兩者的環(huán)比邊際變化對比來看，費用下降雖對成本上升有所對沖但仍有所不足。
我們認(rèn)為貨幣政策及財政政策對于降低企業(yè)經(jīng)營負擔(dān)和改善企業(yè)盈利質(zhì)量有重要作用在貨幣政策方面，預(yù)計三季度可能降準(zhǔn)，四季度可能降息緩解企業(yè)成本在財政政策方面，將采取一系列措施幫助企業(yè)降低經(jīng)營負擔(dān)、改善企業(yè)盈利質(zhì)量，對經(jīng)濟恢復(fù)較慢的薄弱領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)發(fā)展壓力較大的產(chǎn)業(yè)加大減稅降費力度，對部分財政收支壓力較大區(qū)域加大轉(zhuǎn)移支付支持力度，適時對部分企業(yè)和區(qū)域采取緩稅措施。
對于緩稅減稅降費等政策實施帶來的資金缺口，我們認(rèn)為有兩種方式解決，一方面通過騰挪財政支出空間滿足，另一方面可以通過發(fā)行特別國債來騰挪財政空間預(yù)計工業(yè)企業(yè)利潤全年同比增速為-5.2%營收利潤率筑底回升向中樞回歸是使得下半年工業(yè)企業(yè)盈利增速逐季回升的主要驅(qū)動因素。
一方面，財政政策發(fā)力有望使得企業(yè)費用的抬升壓力得到階段性緩解；但另一方面，產(chǎn)能利用率相對較低使得規(guī)模效應(yīng)不足加大企業(yè)成本壓力對營收利潤率有一定制約作用，其修復(fù)斜率取決于需求側(cè)的修復(fù)強度同時相較于去年較高的基數(shù)，今年營收利潤率同比增速較低，是拖累工業(yè)企業(yè)盈利增速負增的主要因素。
下半年工業(yè)品價格預(yù)計仍然負增，工業(yè)品銷量在弱修復(fù)情形下預(yù)計難有超預(yù)期強的表現(xiàn)，綜合來看預(yù)計工業(yè)企業(yè)盈利增速全年仍將保持負增長，增速為-5.2%多數(shù)行業(yè)降幅收窄，裝備制造一枝獨秀4月份多數(shù)行業(yè)利潤同比降幅收窄，與新動能有關(guān)的裝備制造業(yè)成為最大拉動板塊，利潤同比增長29.8%，內(nèi)部結(jié)構(gòu)上看，汽車行業(yè)受景氣度改善和同期高基數(shù)影響，利潤大幅增長20.4倍；電氣機械行業(yè)受光伏設(shè)備等產(chǎn)品帶動，利潤增長37.5%，延續(xù)快速增長態(tài)勢；通用設(shè)備行業(yè)受產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)帶動，利潤增長63.7%。
受汽車等行業(yè)帶動，外資企業(yè)利潤由降轉(zhuǎn)增，4月外商及港澳臺商投資企業(yè)利潤同比增長16.3%私營企業(yè)利潤降幅明顯收窄，私營企業(yè)利潤降幅較3月份收窄7.3個百分點，但同比壓力仍然較大，穩(wěn)企業(yè)信心仍然重要4月份，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤同比增長36.5%，增速較3月份加快8.9個百分點。
隨著經(jīng)濟復(fù)蘇向好，用電需求增加，帶動電力行業(yè)利潤增長45.3%；燃氣生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤分別增長7.3%、17.4%由于化工、煤炭采選行業(yè)產(chǎn)品價格降幅較大，利潤分別下降63.1%、35.7%，成為規(guī)上工業(yè)利潤增速掣肘項。
工業(yè)企業(yè)或逐步進入被動去庫階段，四季度補庫強度取決于需求側(cè)2023年4月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增長5.9%，較前值9.1%大幅下降據(jù)我們測算，4月實際庫存同比增長約為9.9%，較前值11.9%亦有所回落，但幅度不及名義庫存，可見當(dāng)前價格因素對名義庫存影響較大，實際庫存或更能體現(xiàn)庫存情況。
對工業(yè)企業(yè)而言，當(dāng)前需求修復(fù)強度大于疲弱的供給，營收累計同比轉(zhuǎn)正體現(xiàn)需求積極修復(fù)，工業(yè)企業(yè)或已開始逐步進入被動去庫階段盈利增速不足壓制企業(yè)擴產(chǎn)積極性，結(jié)合低位徘徊的工業(yè)產(chǎn)能利用率、企業(yè)利潤增速以及進一步下行的工業(yè)品價格來看，工業(yè)企業(yè)在當(dāng)前擴大供給的意愿較低，總體來看供給回落力度大于需求修復(fù)強度。
我們認(rèn)為，工業(yè)企業(yè)去庫周期在下半年或?qū)⒁姷撞⒃谒募径绒D(zhuǎn)向主動補庫，但趨勢性轉(zhuǎn)向補庫過程仍待需求側(cè)發(fā)力，在工業(yè)品需求在弱修復(fù)情形下，或呈現(xiàn)較弱的補庫狀態(tài)（作者為浙商證券首席經(jīng)濟學(xué)家）責(zé)任編輯：方鳳嬌 主編：程凱。
舉報/反饋