河北網(wǎng)站建設(shè)需要多少錢（世界黃金協(xié)會(huì)中文網(wǎng)站）世界黃金協(xié)會(huì)中國(guó)區(qū)總經(jīng)理，
黃金兼具消費(fèi)品和投資資產(chǎn)這兩種角色，兩種角色的相互作用決定了黃金的表現(xiàn)黃金不僅受到投資流向的影響，金飾和科技加工，以及央行購(gòu)金需求也在其中發(fā)揮作用[1]因此，為充分了解黃金走勢(shì)，世界黃金協(xié)會(huì)認(rèn)為，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注四種關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。
[2]：經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張-利好黃金消費(fèi)；風(fēng)險(xiǎn)和不確定性-利好黃金投資；機(jī)會(huì)成本-黃金投資承壓；趨勢(shì)動(dòng)能-取決于價(jià)格水平和投資者持倉(cāng)在實(shí)際情況中，GDP、通脹、利率、美元、事件風(fēng)險(xiǎn)等經(jīng)濟(jì)變量以及競(jìng)爭(zhēng)性金融資產(chǎn)的流向都體現(xiàn)出這些因素的作用，并反過來(lái)影響宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境（表2）。
在“軟著陸”中曲折前行“軟著陸”利好債券和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在“軟著陸”情景下，市場(chǎng)普遍對(duì)公司盈利前景持樂觀態(tài)度[3]，高利率也有助于債券維持吸引力以上推測(cè)均與歷史事實(shí)一致：在前兩次軟著陸中，債券和股票都表現(xiàn)良好。
而黃金的表現(xiàn)卻不盡人意：在一次軟著陸中略有上升，另一次則小幅下滑（圖6）圖6：平均而言，黃金在過去兩次軟著陸中回報(bào)率持平黃金在歷史上兩次軟著陸期間的平均回報(bào)率*
*使用1984年8月至1985年8月和1996年5月至1996年5月的月度數(shù)據(jù)計(jì)算的平均值金價(jià)采用倫敦金（LBMA）午盤價(jià)；美國(guó)國(guó)債：ICE BoFA國(guó)債與機(jī)構(gòu)指數(shù)；美國(guó)股市：MSCI美國(guó)總回報(bào)指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博社，世界黃金協(xié)會(huì)
世界黃金協(xié)會(huì)認(rèn)為，這可能是下降的名義利率和下降的通脹兩股力量相互角力的結(jié)果：名義利率的下滑將會(huì)給黃金帶來(lái)喘息之機(jī)：政策利率下調(diào)75至100個(gè)基點(diǎn)可能會(huì)令長(zhǎng)期美債收益率下降40-50個(gè)基點(diǎn)世界黃金協(xié)會(huì)對(duì)此的估算基于以往軟著陸期間曾出現(xiàn)的收益率曲線的牛市走陡，以及2024年債券期限溢價(jià)壓力持續(xù)存在、量化緊縮和債券高發(fā)行量等因素。
假設(shè)其他因素不變，上述的長(zhǎng)期收益率的下降可以推動(dòng)黃金收益上漲約4%然而，其他因素不可能保持不變世界黃金協(xié)會(huì)指出，如果通脹降溫的速度快于名義利率下降的速度（這也是市場(chǎng)的普遍預(yù)期），實(shí)際利率將繼續(xù)保持高位此外，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力也有可能制約黃金消費(fèi)需求。
總之，預(yù)期中的利率寬松政策對(duì)黃金的影響有可能不如表面上那么樂觀在經(jīng)濟(jì)衰退中黃金總是表現(xiàn)強(qiáng)勁如果經(jīng)濟(jì)衰退成為現(xiàn)實(shí)，增長(zhǎng)乏力將有助于拉低通脹率，使其接近央行目標(biāo)作為回應(yīng)，美聯(lián)儲(chǔ)最終會(huì)下調(diào)利率在歷史上，這種環(huán)境曾為優(yōu)質(zhì)政府債券和黃金創(chuàng)造有利環(huán)境（圖7）。
圖7:黃金在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期歷來(lái)表現(xiàn)出色經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期的黃金和美國(guó)債券*
廣告膽小者勿入！五四三二一...恐怖的躲貓貓游戲現(xiàn)在開始！×*數(shù)據(jù)截至2023年11月30日基于倫敦金（LBMA）午盤價(jià)及彭博社美國(guó)國(guó)債指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博社，國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局（NBER），世界黃金協(xié)會(huì)高利率有可能影響黃金市場(chǎng)
如果“不著陸”成為現(xiàn)實(shí)，黃金將在初期面臨挑戰(zhàn)積極的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有助于提振消費(fèi)者需求，高通脹也會(huì)增加避險(xiǎn)需求，但高利率和美元走強(qiáng)很可能像2023年9月那樣，對(duì)黃金表現(xiàn)造成拖累不過，如果通脹再次飆升，有可能引發(fā)更為激進(jìn)的加息，使“硬著陸”的威脅卷土重來(lái)，甚至比原先更為嚴(yán)重，這種情況將有力推動(dòng)投資者增加戰(zhàn)略性黃金配置。
表2:四種因素相互作用，決定了黃金在特定經(jīng)濟(jì)情景下的表現(xiàn)影響黃金的經(jīng)濟(jì)情景和因素，基于主要驅(qū)動(dòng)因素*
*基于市場(chǎng)共識(shí)和其他指標(biāo)黃金驅(qū)動(dòng)因素的大小代表其在各個(gè)場(chǎng)景中的相對(duì)重要性根據(jù)黃金估值框架隱含的年均價(jià)格確定黃金業(yè)績(jī)所受影響有關(guān)各種驅(qū)動(dòng)因素的相對(duì)重要性，參見表1數(shù)據(jù)來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)歷史并不總是重復(fù)從歷史角度來(lái)看，“軟著陸”或“不著陸”都有可能導(dǎo)致明年黃金的平均業(yè)績(jī)同比持平或略有下滑。
然而，這一次黃金還擁有兩種有利因素：首先是地緣風(fēng)險(xiǎn)層出不窮據(jù)估計(jì)，今年的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)將黃金表現(xiàn)拉高了3%至6%而在2024年，美國(guó)、歐盟、印度等都將舉行大選，投資者對(duì)投資組合對(duì)沖的需求有可能高于往年其次是央行購(gòu)金需求。
全球央行的大幅購(gòu)金支撐了黃金超出市場(chǎng)預(yù)期的強(qiáng)勁表現(xiàn)世界黃金協(xié)會(huì)估計(jì)，2023年全球央行超預(yù)期的購(gòu)金量對(duì)黃金表現(xiàn)的貢獻(xiàn)達(dá)到了10%左右，而且各國(guó)央行有可能在來(lái)年延續(xù)購(gòu)金趨勢(shì)[4]即使2024年沒有達(dá)到前兩年的高點(diǎn)，預(yù)計(jì)任何處于趨勢(shì)線上方的購(gòu)金量（即購(gòu)金量超過450噸-500）都將提供額外動(dòng)力[5]。
備注：[1] 黃金還受供應(yīng)方因素的影響：回收金數(shù)量主要產(chǎn)生中期影響，而金礦產(chǎn)量則是長(zhǎng)期決定因素，因?yàn)辄S金具有稀缺性[2] 投資者經(jīng)常通過實(shí)際利率和美元這兩種因素來(lái)評(píng)估黃金業(yè)績(jī)這兩種因素在短期內(nèi)比較實(shí)用，但并不足以解釋黃金走勢(shì)，而且有可能產(chǎn)生誤導(dǎo)。
[3] 2024年標(biāo)準(zhǔn)普爾500的共識(shí)為，收益將同比增長(zhǎng)12%。[4] 2023年央行黃金儲(chǔ)備調(diào)查，2023年5月。[5] 如果購(gòu)金需求低于預(yù)期，有可能使黃金市場(chǎng)受到負(fù)面影響。